近日，我司张军华教授独著在我司权威A类期刊《管理科学》（2022年第3期），发表题为《控股股东股权质押与业绩预告的策略性披露》的论文，该文为国家社会科学重点基金“竞争性地方国企混合所有制改革中非国有股东治理机制和权限配置研究”（项目编号：19AGL011）和河南省哲学社会科学规划项目（2018BJJ009）、河南省软科学研究计划项目（222400410616）的阶段性研究成果。

业绩预告是重要的会计信息之一，影响资本市场投资者的价值判断，逐渐成为管理层谋求个人利益最大化的工具。中国股权集中程度较高，第二类代理问题更为突出，控股股东在利益驱动下有能力与管理层合谋，影响业绩预告的披露。但控股股东的利益侵占动机及其行为难以直接识别，近几年流行的控股股东股权质押业务为此提供了研究视角。基于第二类代理问题，以 2005 年至 2019 年中国沪深 A 股上市公司为研究样本，采用 Logit、有序Logit和 OLS等多元回归分析方法，实证检验控股股东股权质押与业绩预告策略性披露之间的关系，并分析产权性质、董事会结构、股市周期和控制权转移风险对上述关系的调节作用，在此基础上从股票收益率和股权资本成本两个方面进一步分析业绩预告策略性披露的长短期效应。

研究结果表明，控股股东股权质押前，积极业绩预告的披露概率更高，但股权质押降低了积极业绩预告的精确度和准确性，提高了乐观偏差；控股股东股权质押当年，积极业绩预告的披露频率更高。在控制内生性问题和政策变化后，基本结果依然稳健。进一步研究发现，非国有公司的控股股东在股权质押前更有可能披露积极的业绩预告；董事会结构和股市周期对质押前积极业绩预告的披露概率没有影响；质押后控制权转移风险越大，上市公司披露积极业绩预告的概率越大。短期内，积极业绩预告可助推股价上升，有利于控股股东高位质押，但长期看质押削弱了积极业绩预告对股权资本成本的降低作用。

研究结果为控股股东利用信息披露进行市值管理提供了进一步证据，丰富了业绩预告披露的影响因素研究，拓展了交易驱动信息管理的研究成果。实践意义上，对上市公司优化治理结构、中小投资者全面理解业绩预告、监管部门加强信息披露监管具有一定的启示意义。

长期以来，皇冠hg1088以团队建设为中心，坚持“顶天立地”原则，坚持聚焦产出高水平研究成果，已经形成了一支具有较高科学研究水平的专业研究队伍，为我司工商管理一级学科的发展提供了重要支撑。

（一审：李宜泽；二审：李长秋；终审：贺捷）